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医药生物2016年三季报业绩回顾:业绩持续回暖提升,高度关注医保目录调整带来的投资机会

发布时间:2016-11-07    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

2016年前三季度行业业绩增速持续提升,三季度利润增速加快:2016年三季度医药板块实现营业收入6296亿元,同比增长14.4%;实现净利润533亿元,同比增长19.6%,实现主业净利润472亿元,同比增长22.8%。2016年三季度单季医药板块实现营业收入2145亿元,同比增长14.2%;实现净利润175亿元,同比增长27.9%,实现主业净利润155亿元,同比增长27.9%,与2015年同期相比有明显提升。分季度来看,2016年1Q、2Q、3Q收入增速分别为14.5%、14.4%、14.2%,净利润增速分别为20.1%、12.2%(受中药板块影响二季度增速较低)、27.9%,扣除非经常性损益后的净利润增速分别为18.3%、22.4%、27.9%。

2016年前三季度子行业和个股严重分化:(1)医疗服务业绩表现最好,前三季度收入及扣非利润增速分别为41.5%、20.6%,国家医改促进医疗服务行业大发展,民营资本进入医疗服务行业,医疗服务价格改革等促进医疗服务行业高增长。(2)生物制药行业前三季度收入及扣非利润增速分别为17.8%、28.0%:血制品景气度很高,受益于血制品提价以及采浆量提升带来的业绩高速持续增长。疫苗行业由于山东毒疫苗事件影响,行业处于镇痛规范期,相关公司业务受到较大影响。单抗、重组蛋白等领域仍是生物制药企业研发投入重点。(3)医药商业前三季度收入及扣非利润增速分别为16.8%、23.2%,两票制加速行业格局的变革,龙头公司受益,并购和整合主线贯穿整个行业的发展。(4)医疗器械前三季度收入及扣非利润增速分别为16.6%、16.2%,平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高值耗材(骨科、心内科等)的突破发展是行业发展的主要动力。(5)化学原料药板块具有周期品属性,由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素,板块业绩增幅巨大,前三季度收入及扣非利润增速分别为10.1%、72.8%,相关公司业绩及股价表现出色。(6)化学制剂板块分化明显,前三季度收入及扣非利润增速分别为10.9%、22.7%,仿制药企业在降价大环境下承压,而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。(7)中药板块增速较慢,前三季度收入及扣非利润增速分别为10.4%、12.6%,中药注射剂受控费影响增速放缓,关注中成药行业的积极变化。(8)受二胎政策影响,儿童药行业部分产品收入业绩大幅提升。

七年磨一剑,全国医保目录调整在即,关注潜在受益品种。9月30日,人社部发布医保目录调整征求意见稿,明确指出重点调入方向:(1)临床价值高的新药(2)多地医保乙类增补品种(3)重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。在基本原则中有三条值得特殊关注:(1)坚持专家审批机制、(2)坚持以临床需求为导向、(3)坚持中西药兼顾。意见稿明确提出2016年底前完成医保药品目录调整工作,2017年上半年发布经谈判列入的药品名单,并逐步建立规范的药品目录动态调整机制。根据本次医保目录调整要求,我们认为具备多地医保乙类增补品种、拥有高临床价值的创新药及其仿制药、及市场竞争结构良好的独家品种等公司将受益于医保目录调整。

板块表现回顾:本周医药板块上涨0.9%,表现排名第10,跑输大盘0.2个百分点;2016年年初至今医药板块下跌9.1%,表现排名第12,跑赢大盘2.2个百分点。目前医药板块2016年预测市盈率37.1倍,医药板块重点公司2016年预测市盈率27.19倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价39%、59%,三季度板块发力,个股演绎趋势明显。

投资策略:业绩持续回暖提升,高度关注医保目录调整带来的投资机会。(1)化学药看好推荐:恒瑞医药、华海药业、华东医药、人福医药、信立泰、仙琚制药、丽珠集团、翰宇药业等。(2)生物制药看好:血制品(华兰生物、博雅生物、天坛生物)、疫苗(智飞生物)、生物制药(康弘药业、长春高新、通化东宝)。(3)医疗服务看好:爱尔眼科、复星医药、信邦制药、益佰制药、江苏三友、澳洋科技、宜华健康、泰格医药、迪安诊断等。(4)医疗器械看好:科华生物、乐普医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、润达医疗、凯利泰等。(5)医药流通看好:瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药等。(6)中药及OTC看好:济川药业、东阿阿胶、天士力、康美药业、羚锐制药等。(7)关注二胎政策及基因检测/精准医疗行业的投资机会。

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