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澳洋科技:兼具成本优势和渠道优势的龙头公司

发布时间:2007-09-04    研究机构:光大证券

  粘胶短纤未来供需平衡,目前价格正高位运行:粘胶短纤为优质纺织制品,海外制衣用粘较为成熟,国内目前正处于快速导入期,2006 年用粘比达7%以上,至2007 年中期用粘比已上升至8%以上。2003 年国内粘胶短纤需求量在68 万吨,而到2006年需求已达109 万吨,三年复合增长率达16.8%,预计未来仍将保持15%的需求增速。但是未来行业产能也处于快速释放期,预计未来3万吨一下产能将被逐步淘汰,经测算,未来供需大体相当,目前粘胶短纤单价已从年初12000 元上升至20000 元,价格正处于高位运行,未来预计会有小幅回落,但行业仍处于景气周期中。

  公司为粘胶短纤龙头公司,兼具成本与渠道优势:公司目前粘胶短纤产能9.4 万吨,目前行业排名第三,为了随着募集资金项目投产,产能将扩至14.5 万吨。公司产业布局合理,公司目前母公司处张家港,具有邻近市场优势,母公司与400 多家有客户有长期合作关系,销售网络非常健全。同时公司玛纳斯澳洋科技地处新疆具有明显成本优势和政策扶持的优势,新疆产地每吨成本比母公司低2000 元一吨,成本优势非常明显,且未来享受15%的优惠税率,公司在建阜宁5 万吨生产基地,也具成本优势且邻近消费地,阜宁澳洋每吨生产成本较母公司低1000 元每吨,同时运费较低,仅为100 元每吨。

  公司纵向一体化优势明显,差别化粘胶将提升公司盈利能力:公司具有8 万吨棉浆粕的产能,棉浆粕为生产粘胶短纤的主要生产原料,受到下游需求拉动,目前价格正处上升周期,公司棉浆粕供给率达50%以上,纵向一体化的优势保证公司具有较强的抵御成本上升的能力。同时公司阜宁5 万吨差别化粘胶短纤及母公司3 万吨差别化粘胶短纤的技改项目将在2007 年年底投产,2008 年将会达产,产能的释放将推动公司业绩快速增长,同时差别化粘胶短纤附加值较高,平均售价较现有产品高20%,同时毛利率也略有提升。公司未来高附加值的产品结构的提升将减少公司面临地段产品过度竞争的风险。

  建议15-18 元申购,首日上市股价可望达40 元:行业目前化纤行业估值水平在07 年市盈率40 倍附近,按照07 年1.02每股收益,我们预计公司上市首日股价将能够到达40 元,考虑到公司内在的合理价值及公司未来业绩15%的增速,我们建议以07 年15-18 倍PE 询价,询价区间为:15-18 元之间。

申请时请注明股票名称