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澳洋科技:最具成本优势的粘胶短纤龙头企业

发布时间:2007-09-06    研究机构:长江证券

  1. 公司是国内规模较大的粘胶短纤生产经营企业,母公司位于张家港,具有3.3 万吨的短纤产能,新疆玛纳斯澳洋为其控股51%的子公司,拥有6万吨的产能,阜宁澳洋为其控股85%的子公司,目前正处于建设期。近几年公司规模扩张较大,市场份额2006 年达到9.5%,仅次于山东海龙和唐山三友。

  2. 我国是粘胶短纤产能最大的国家,但与发达国家相比,产品差别化率较低、技术相对落后。虽然市场集中程度较高,但我国的企业与世界级大公司相比还存在较大距离。

  3. 目前我国粘胶行业处于景气周期之中,产品价格相对较高。未来需求的增长主要来源于纺织品内需的增长,在供给方面,未来2 年会有29 万吨的产能投产,供需增长相对均衡,价格有望高位运行。但随着产能的持续扩张,价格会有向下的压力。

  4. 公司属于民营企业,本部和两个控股子公司产权明晰、激励到位,因此公司管理能力较强,管理费用率和财务费用率较同行业低很多。且玛纳斯澳洋地处新疆,由于具有资源优势和税收政策优惠,因此公司盈利能力较强。

  5. 此次募集资金主要用于阜宁澳洋的5 万吨差别化粘胶短纤项目及本部3万吨的技改项目。提高差别化率是未来我国纤维业的发展方向,普通纤维产品盈利能力差、竞争激烈,而差别化纤维将存在较大的市场空间。

  6. 我们预计公司未来三年的EPS 分别为0.97、1.1、1.19 元,参照可比较上市公司PE,我们认为公司上市后合理价位是28.8-30.7 元。

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