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澳洋科技:粘胶短纤盈利空间逐渐缩小

发布时间:2007-09-20    研究机构:国金证券

  作为纺织重要原料,粘胶短纤的未来国内外需求将保持平稳增长,但我们认为未来粘胶短纤企业盈利空间逐渐缩小;

  未来产能快速释放,07 年新增产能15-20 万吨,08 年新增30-40 万吨,超过需求增长;

  粘胶原料棉浆粕和棉短绒价格快速上涨,棉浆粕和棉短绒较上半年分别上涨约5000 元和1500 元,挤压短纤盈利空间。由于棉价稳定,短纤产量提高,我们预计未来原料价格难以下跌;

  国家可能再次下调粘胶的出口退税率,对产品出口产生不利影响;

我们认为未来粘胶短纤大型企业毛利率在20%左右,一般企业毛利率在10%,如此盈利水平才能避免价格暴涨暴跌,有利于行业稳健发展。

  公司发行4400 万股,发行价14.85 元/股,主要用于扩大粘胶短纤产能,项目完成后新增短纤产能5 万吨。

  我们预计公司07 年-09 年实现净利润1.72 亿元、1.59 亿元和1.74 亿元,分别同比增长101%、-7.5%和9.7%,摊薄后EPS 分别为0.986元、0.912 元和1.001 元。

  根据比较分析,我们认为公司未来合理价格区间在31.56-34.72 元之间,开盘价在40-50 元之间。

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