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澳洋科技(002172):控制棉浆粕产能分享短纤价格上涨,合理价格30元左右

发布时间:2007-09-21    研究机构:申万宏源

  IPO 概况:本次发行4400 万股,其中网下配售880 万股,网上发行3520 万股,发行价格14.85 元/股。控股股东澳洋集团、实际控制人沈学如先生和总经理迟健先生承诺所持股权3 年内不转让(合计持股58.28%)。

  棉浆粕价格上涨,压缩短纤盈利空间,并有利短纤支撑目前价格。

  07 年5 月前,短纤价格从1.3 万元/吨上涨至1.9 万元/吨,棉浆粕价格保持稳定;而自5 月开始,棉浆粕价格从7700 元/吨上涨至1.2 万元/吨,进一步推动短纤价格从1.9 万元上涨至2.07 万元/吨,并压缩了短纤盈利空间。目前,短纤与棉浆粕价差为8700 元/吨,仅相当于4 月初短纤价格为1.63 万元/吨时的价差。因此,尽管目前短纤价格已经较高,但价差缩小支撑短纤价格较难下跌。

  控制棉浆粕产能,成本变动影响较小。新疆资源优势明显,且棉浆粕生产过程污染较重,公司布局新疆的短纤及棉浆产能强化了自身竞争优势。此外,节能减排使得近期棉浆粕价格飞涨,新疆玛纳斯向上游延伸,控制棉浆粕产能,使得受成本波动影响较小。

  本次募集资金主要用于增资阜宁澳洋以新建5 万吨差别化粘胶短纤项目,并少量投入于澳洋科技3 万吨差别化短纤技改项目。其差别化短纤包括高白短纤、有色短纤、细旦短纤等品种,可根据市场需求灵活调整产品种类;有助优化产品结构,提升产品附加值。

  公司合理市场价格30 元左右。我们预计公司2006-2009 年完全摊薄EPS 分别为0.50 元、1.03 元、1.16 元和1.25 元。考虑行业处于景气较高阶段,参照最近新股上市定价水平,给予公司2008 年25 倍的相对估值水平,公司合理市场价格在30 元左右。

申请时请注明股票名称