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澳洋科技(002172):化工纤维

发布时间:2007-12-11    研究机构:中银国际证券

  产品价格大幅上涨。由于市场需求的旺盛,去年起,公司粘胶产品的价格大幅上涨。澳洋的主要产品粘胶短纤维的平均售价自今年初起上涨了50%至22,000元人民币/吨,其销售收入占到了公司总销售收入的90%以上。由于价格的上涨,澳洋的纤维产品毛利率由06年的21.52%上升到了07年前三季度的31.48%。公司称,基于历史数据,未来2-3年内,短纤价格仍将保持在高位。

  地域优势。公司在新疆自治区拥有一家年产能8万吨的生产棉浆粕的子公司 — 玛纳斯澳洋。新疆是中国最重要的棉花生产地区,并且有利于公司从临近的中亚地区国家进口棉花原料。另外,根据相关税收优惠政策,子公司还享受07年免征所得税,2008-2010年减半征收所得税的优惠政策。

  管理优势。与同业公司相比,澳洋集团是一家民营企业,因此公司的管理系统更为有效,并且成本和费用率较低。06年,公司的费用占总销售收入的比例为10.2%,低于行业平均水平的15.46%。

  来的计划。澳洋目前的年产能为93,000吨粘胶短纤维和80,000吨棉浆粕,分别位于行业的第三和第二位。公司计划在阜宁和张家港投资两个新项目,从而将粘胶短纤维的年产能提高到140,000吨。新增产能将于明年底前投产,这将确保公司未来的收入增长。

  风险。中国政府现在对环保问题越来越重视,并不断出台法规限制高污染行业的影响。作为纤维胶行业中的佼佼者,尽管公司已花了很大力气发展污染物处理技术,但澳洋的产品也面临越来越高的环保成本。我们认为,公司面临的另一个风险是:由于目前的价格非常具有吸引力,因此粘胶短纤维行业的竞争将越来越激烈。

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