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澳洋科技:一季度亏损,去年计提的资产减值损失部分回转

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

我们有别于市场的观点:我们认为公司未来主要看点是每股对应的粘胶短纤产能最大(其次是ST海龙,其余的均远小于公司)以及去年计提的大笔存货跌价准备。在未来景气回升阶段,这两个看点对业绩的增厚效果使得公司具有很强的业绩弹性。不过我们认为在市场行情不愠不火的时候,公司的期间费用率较高,业绩可能会和同业公司持平或者略低。

2012年一季报信息:公司实现营业收入6.85亿元,同比下降41.94%;营业利润亏损3308.5万元(上年同期为4799.29万元);归属母公司所有者净利润亏损1942.23万元(上年同期为2851.59万元);基本每股收益-0.03元。另外,公司预计今年上半年归属上市公司股东净利润亏损3000-5000万。

一季报分析:去年计提大笔资产减值损失,消化高价棉,本期回转部分增厚业绩0.13元;期间费用率较高。2011年公司资产减值损失同比增加19461.52%,其中,存货跌价损失2.85亿元,原因是期末存货成本大幅高于可变现净值。此次计提,消化了2010年下半年至2011年上半年高棉价时期公司高价采购的原料,预计未来不会出现如此大规模的资产减值计提。本期,公司的资产减值损失为-6644.79万元,正如我们所预期的一样,在行业景气度提升的情况下出现回转,若不计算本期资产减值损失回转来带的收益,本期归属上市公司股东净利润为-8587.01万元,EPS将达到-0.16元。另外,公司本期期间费用率12.9%,去年四季度23.3%;从公司历史数据看,期间费用率水平在化纤上市公司中处于较高水平,我们认为这可对其利润造成了侵蚀。

棉价预判:中短期看棉价可能盘整,长期价格中枢可能上移。

讨论棉价意义在于粘胶短纤与其价格相关性强。(1)短期视角:市场预计2012年3月收储结束后政府将可能增发进口配额,2012年进口配额可能达到250万吨,目前配额使用不多。

未来可能政策会向纺织企业倾斜,收储并未导致资源紧张,未来市场可能有一个中期去库存的过程。虽然种棉意愿下降和春播天气变数对棉价构成支撑,但我们认为棉价后市不乐观,其直接影响是对涤纶市场的冲击。(2)长期视角:我国耕地有限,棉和粮食抢地,粮食价格的上涨将带动棉花价格的上涨;同时,分析近期印度的棉花政策变更,我们认为未来印度政府将试图掌控棉花的话语权,且考虑到印度也面临和中国一样的棉粮争地的局面,以及未来产业向南亚、东南亚转移,长期来看国内外棉价价差可能缩小。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为-0.27元、0.13元,按昨日股票收盘价测算,2013年对应的动态市盈率分别为35倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)公司大股东继续减持风险;(2)产品价格波动风险;(3)外贸形势持续恶化风险。

申请时请注明股票名称