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澳洋科技公司跟踪报告:转型医疗服务,看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式

发布时间:2015-12-25    研究机构:海通证券

投资要点:

转型医疗服务,看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式。公司2015年上半年通过增发的形式收购了澳洋医院(二甲)及其杨舍分院(一甲)、三兴分院(一甲)和澳洋顺康医院(一甲),从粘胶短纤生产企业向医疗服务企业转型。2015年11月公司公布非公开发行股票预案,拟新建港城康复医院,并以合作共建的模式在华东地区与30-50家医院合作共建康复科,目前公司的轻资产康复扩张模式已经在徐州落地,未来公司可以利用轻的康复科给重的康复医院输送患者,利用重的康复医院打开品牌知名度,看好公司轻重结合的康复医院商业模式。

粘胶短纤运营好转,盈利性受价格影响较大。2015年粘胶短纤价格探底后回升,当前价格在1.35万元/吨左右,能够实现微利运营。目前,国内粘胶短纤仍然处于供大于求的局面,产品价格波动较大。公司粘胶短纤的产能28万吨,未来将逐步淘汰落后产能,实现产品升级。粘胶短纤的盈利能力受价格波动影响较大,假设粘胶短纤价格维持在1.35万元/吨,我们预计化工板块明年可为公司贡献利润1.6亿元左右。

分级诊疗重塑市场格局,催生基层康复市场。根据《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》,2020年我国将基本建成分级诊疗制度,形成小病在基层,大病去三甲,康复回社区的医疗体系。我们认为,分级诊疗将促使患者和医疗资源从高等级医院向基层医疗机构流动,将催生基层医疗和康复医院繁荣,预计15-20年康复行业年均复合增速可达18%。

看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式。公司未来的工作重心将以医疗服务为主,其中康复作为公司看好的子领域,将是公司未来长期布局的重中之重。目前,公司康复业务拥有澳洋医院的康复科以及澳洋顺昌医院(康复医院)。公司将以轻重结合的模式开拓康复市场,未来三年公司将在华东地区以科室共建的模式设立30-50个康复科,以轻资产的模式率先扩大康复业务覆盖范围,同时在张家港新建港城康复医院(二级标准),以重资产的模式树立自身康复品牌,我们看好公司在康复领域的战略布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015年医药板块贡献净利润0.25亿元,化工板块贡献净利润1.13亿元,2016年医药板块贡献净利润0.62亿元,化工板块贡献净利润1.60亿元。预计15-17年归母净利润1.38、2.22、2.53亿元,EPS0.20、0.32、0.36元,考虑到医疗服务可比公司16年PE65倍,化工行业16年PE48倍,给予公司目标价16.85元,增持评级。

风险提示:医疗事故的风险,高估值的风险。

申请时请注明股票名称