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澳洋科技:最困难的时期正在过去

发布时间:2008-10-28    研究机构:安信证券

根据公司三季度报告,公司1-9月主营业务收入为13.75亿元,同比减少4.54%,1-9月净利润为-1.26亿元,其中7-9月亏损1.29亿元,收入下降的原因在于下游纺织业需求走软,公司主营产品粘胶短纤销售价格同比下滑;由于同期石油价格高涨,公司生产所需化工原材料价格快速上涨,公司生产成本大幅上升,三季度毛利率接近为0,因此形成公司历史上首次大幅亏损;公司新澳特纤和阜宁二期的建设增加了贷款,资产负债率由07年的38%增加到08年三季度的50%,相应财务费用同比上升了63.29%。

十月以来,主要原、辅材料价格均已大幅回落,公司四季度将面临前期高价位原材料库存的消化,预计将发生进一步的亏损;我们认为公司最困难的时期正在过去,预计09年的成本压力将大为减轻,公司也将扭亏为盈,但是盈利能力的大幅回升,还有待于下游纺织行业的整体回暖。

应当地政府的要求,公司张家港生产基地正在关停并转之中,关停的费用预计将由政府承担,部分设备将迁至阜宁生产基地,预计09年搬迁、安装完成后,阜宁粘胶短纤生产能力将达12万吨/年,具有规模优势,能有效降低生产和物流成本。

10月21日,财政部宣布将纺织品、服装出口退税率上调至14%,从11月1日起执行。粘胶短纤出口退税率由5%提高到14%,提高幅度较大,由于目前粘胶短纤的出口比例还比较小,短期也将面临需求淡季,我们认为该政策短期刺激效果不大,但中长期有利于促进粘胶纤维的出口,以弥补国内下游需求的不足以及跟随纺织产业的国际转移趋势、为越南、印尼、东欧、中亚等新兴纺织产业区域提供原材料。

盈利预测与评级:我们预计粘胶纤维行业09年仍将在景气低位运行,10年景气复苏,预计公司08、09、10年每股收益为-0.44元、0.11元、0.21元,给予中性-B评级。

风险提示:由于粘胶行业内缓建项目较多,09年新增产能情况还不确定,如果09年新增产能较多,将会推迟行业的景气复苏。

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