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澳洋科技:粘胶价格上涨使毛利率大幅提升,近期涨价又拉开序幕

发布时间:2009-08-10    研究机构:申万宏源

中报业绩0.01元,二季度单季0.05元,盈利回升明显符合预期。公司09年1-6月实现营业收入7.3亿元,同比下降17%,归属上市公司股东的净利润433万元,折合EPS0.01元,因转销存货跌价准备使递延所得税资产减少,从而使当期所得税费用增加1030万元,影响EPS0.03元。分季度看,公司第一季度亏损0.04元,第二季度扭亏为盈单季盈利0.05元,盈利回升较明显。

第二季度粘胶短纤处于涨价过程,毛利率大幅提升。公司综合毛利率由一季度的-16%回升至二季度的40%,1-6月累计毛利率17%,我们认为毛利率跳跃性的回升与粘胶短纤二季度处于涨价周期有关,产品价格已上涨而原料棉短绒与棉浆粕仍是前期较低的采购价格,价格平稳后合理毛利率应在25%左右。

新增产能投放使2010年权益产能翻番,公司成长性好、业绩弹性大。09年3月孙公司玛纳斯新澳的5万吨粘胶短纤项目投产,使澳洋科技增加权益产能1万吨,09年8月阜宁二期8万吨粘胶短纤项目中的一条生产线4万吨已完成设备安装处于带料调试,预计09年底另一条生产线也能投产。至2010年公司权益产能达到17万吨,而09年初仅为8万吨,产能翻番成长性好,且公司股本仅3.48亿,在粘胶短纤行业中业绩弹性最大,有望受益于行业景气向上。

粘胶短纤从7月底起又涨价,2周内上涨1000元,澳洋科技业绩弹性最大,充分享受行业景气向上,维持增持评级。考虑到上半年因递延所得税资产减少使所得税费用增加1030万元,以及阜宁二期四季度处于调试实际产量会小于产能,我们小幅下调09年盈利预测,由0.34元降至0.27元,维持10/11年盈利预测0.73/0.68元,对应10/11年PE为19/20倍,PB为6倍。粘胶短纤经过6-7月修整后,提前进入秋季旺季,价格在最近2周内上涨近1000元,由1.55万元/吨涨至1.65万元/吨,上游浆粕也供需紧张价格有上涨趋势,但毛利差仍在扩大,下游人棉纱成交量放大价格也跟进上涨。我们认为粘胶短纤进入景气周期已较明确,价格仍有上升空间,预计3季度有望达到1.7-1.8万元/吨,澳洋科技业绩弹性最大,将充分享受行业向上趋势,维持增持评级。

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