移动版

澳洋科技09中报点评:新一轮粘胶景气周期刚刚开始

发布时间:2009-08-10    研究机构:华泰证券

1、上半年,公司实现营业收入 7.29 亿元,同比减少17.05%;利润总额0.27 亿元,同比增加5.06%;归属于母公司的净利润0.043 亿,同比增加19.17%。每股收益0.0124 元。

2、半年报显示,上半年公司销售毛利率接近17%,而一季度毛利率为-16%。

我们预计二季度单季公司粘胶短纤的毛利率接近30%,远高于市场先前预期的20%-22%。毛利率高于市场预期的原因有二点:公司浆粕基本自给,浆粕毛利率最终体现在粘胶短纤上;公司2008 年底提的跌价损失未完全冲回。

3、目前市场对粘胶行业的疑惑在于:担心本轮粘胶价格上涨是市场炒作的原因,不具可持续性;2010 年粘胶行业将产能过剩,价格再次下跌。

而我们的判断是:新一轮粘胶景气周期刚刚开始。今明二年,粘胶供需平衡,价格将持续上扬。理由如下:2007 年上一轮粘胶景气达到顶点,粘胶与棉花价差达到8000 元/吨,过高的粘胶价格导致2008 年减少了粘胶的使用。2007、2008 年粘胶产量分别为128 万吨、118 万吨,2008 年粘胶产量同比减少7%,而纱产量同比增加8%。2008 年粘胶价格暴跌48%,粘胶价格跌至过低水平,被压抑的粘胶需求报复性释放,预计2009、2010 年粘胶需求分别为:128*108%*112%=154 万吨;154*115%=178 万吨。(预计未来二年,需求年增加12%,15%)。而从供给方面来说,金融危机导致粘胶企业投资意愿与投资能力大大降低,今年前5 个月,粘胶行业投资完成额同比增速不到1%。2009 年初,全国粘胶产能150 万吨,2009-2011 年,全国将关闭落后产能20 万吨,预计2009、2010 年,全国实际产能分别为158、180 万吨,供需基本平衡。今年二年,粘胶将进入新一轮景气周期。此外,棉花价格与石油价格上涨,全球通胀都将是刺激粘胶价格上涨的因素。

4、基于对行业景气周期的判断及公司实际毛利率情况。预计未来三年公司EPS 分别为:0.31 元、0.73 元、0.95 元,给予2010 年25 倍市盈率,合理价格18.26 元,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称