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澳洋科技:公司受益粘胶短纤价格上涨

发布时间:2009-08-10    研究机构:中投证券

公司上半年实现营业收入 72960.37 万元,同比下降17.05%;净利润621.66 万元,同比下降69.17%;归属母公司净利润为433.02 万元,同比增长19.17%。二季度以来,粘胶短纤价格一路上涨,使公司上半年实现盈利。预计未来几个月,随着粘胶短纤需求旺季的到来,粘胶短纤价格将进一步上涨,公司业绩将进一步得到提升,但是鉴于公司二级市场股价涨幅过大,我们暂给予公司“中性”的投资评级。

投资要点:? 公司上半年扭亏得益于二季度粘胶短纤价格上涨,递延所得税使公司净利润下降,但少数股东权益同期大幅度下降使得归属母公司净利润增长。由于粘胶短纤一季度价格较低,公司处于亏损状态,二季度粘胶短纤市场价格上涨,到目前粘胶短纤价格上涨幅度达到35%以上(如图表1),使得公司二季度业绩得到大幅度提升。

整个上半年公司实现收入65960.39 万元,同比下降17.05%;毛利率为16.55%,同比增长7.27;利润总额2794 万元,同比增长5.06%;由于上半年递延所得税费用1030.24 万元,因此公司实现净利润621.66 万元,同比下降69.17%;另外由于公司少数股东权益同期大幅度下降(同比减少88.59%),因此归属母公司净利润为433.02 万元,同比增长19.17%。

随着公司新生产线的陆续投产,年底公司粘胶短纤的生产能力将扩大。公司目前粘胶短纤生产能力为16 万吨,主要分布在新疆玛纳斯澳洋和阜宁澳洋科技(新疆11 万吨、阜宁5 万吨)。目前阜宁澳洋一条4 万吨的生产线即将投产,另外还有一条4 万吨的生产线正在建设。公司已有的16 万吨生产线目前处于满产满销状态,随着公司新生产线的陆续投产,年底公司粘胶短纤的生产能力预计将达24 万吨。

粘胶短纤需求旺季将导致价格继续上涨。粘胶短纤与棉纤维具有较强的替代作用,但是粘胶短纤相比棉花在纺织上更具有可纺优势,目前棉花价格在1.3 万元/吨,粘胶短纤价格在1.6 万元/吨。从历年季度价格走势上看,随着三季度纺织服装生产旺季的到来,粘胶短纤价格均会上涨,到四季度处于高位盘整(撇开08 年金融危机影响时段)。目前市场粘胶短纤价格普遍在1.65 万元/吨左右,未来价格将进一步上涨,有望达到1.8 万元/吨的水平。

粘胶短纤原材料(木浆、棉浆粕)价格上涨将限制粘胶短纤生产毛利率的大幅度提高。上半年木浆价格只上涨24%,目前为960 美元/吨(如图表2);棉浆粕上涨48%,目前达到8240 元/吨 (如图表3)。上半年木浆上涨幅度较小,粘胶生产企业加大木浆用量以保证产品的毛利率。下半年随着粘胶短纤价格的进一步上涨,木浆价格必定会随之增长,因此未来几个月粘胶短纤价格虽然会继续上涨,但是公司毛利率并不会大幅度提高。

暂给予公司“中性”的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.23、0.36、0.57元,鉴于公司二级市场股价涨幅过大,暂给予“中性”评级,未来6-12 月的目标价格可达15.5 元。

申请时请注明股票名称